2014年5月19日 - 2014年5月23日
 
 
 
2014年5月19日 08:57
美元無火花,難辟新天地
美元無火花,難辟新天地
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美元基本面預測:中性

在前兩周中,美元成功將一次14月低位的測試轉化為一輪有力的反彈。然而,缺少強勁的基本面推漲因素,或許美元力所能及的,也僅僅是一輪“反彈”而已。目前美元命運取決於兩個基本面主題:全球的避險趨勢以及市場利率預期。兩者均有能力改變市場及美元的走向。然而,兩者的可能性及潛力則不盡相同。

相對貨幣政策是目前美元背後最高產的基本面推進器--無論推高還是壓低。在過去數周內,有過一次美聯儲利率決議,數位聯儲官員的發言以及一輪進一步支持目前聯儲加息日程預期 (2015年中期首次加息) 的數據。儘管如此,美債收益率仍漸行漸低。10年期美國國債收益率跌至近7個月低位而對開始加息時間更為敏感的2年期國債收益率亦相似地下滑,僅其收益率縮水程度不同罷了。

聯邦儲備金率的期貨預期 (用來衡量聯儲政策預期的衍生品) 與現有利率前瞻相似。從曲線上看,直到2015年10月才將首次加息完全寫入了價格。然而,正如外匯市場的所有商品,美元的情況亦是相對 的。如過2015年第三季度加息,實際情況將弱於前瞻指引,但聯儲政策仍然較歐央行 (傾向寬鬆) 、日元 (日央行仍未有意結束其QE) 以及其它許多對手偏鷹。從這樣的對比中,我們發現歐洲、亞洲的利率亦處於下行之中。

未來,市場將繼續其對聯儲政策軌道的迫切揣測。日曆上有足夠多的聯儲官員講話,但經濟數據則相對稀少。美聯儲不大可能在既定削減QE或最終加息軌道上來一個急轉彎。這意味著,美元及利率市場更有可能圍繞聯儲在2015年中期前還是其後加息這一問題上展開拉鋸。而美元主要貨幣對手的重要政策變動亦會從大洋彼岸吹起大風。六月對歐央行來說是一個關鍵節點,很可能通過打壓歐元/美元而提振美元,因此歐元區新的PMI讀書將有相當分量。另外由於英鎊利率仍在美元之上,英國CPI數據亦須關注。

聯儲利率預期仍是牽動美元上下的核心,但依然需要注意目前仍然溫和,卻隨時可能不帶征兆而迅速席卷市場的避險趨勢。隨著市場自滿的蔓延,越來越多的杠杆、資本暴露在風險資本中而缺乏有效對沖。風暴之源已潛伏在金融市場之中,但只要市場參與者仍未承受足夠多的虧損,他們仍將漠視風暴之源。然而,波動性指標已經達到自然低位 (風險溢價被完全吸收) ,諸如S&P 500等的基準指數已開始上升乏力,經濟活動放緩而利率逐漸升高,火山爆發只是時間問題。

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